雙焦行情存延后預期。本周雙焦期貨主力合約(1709)回調(diào)反映市場中期預期的謹慎態(tài)度。其中焦炭方面由于限產(chǎn)等因素,短期更為強勢。近期焦企在醞釀新一輪提漲,但考慮近期鋼廠利潤有所下降,現(xiàn)階段還是以博弈為主。焦煤一方面如果焦化廠在博弈中勝出,將助推煉焦煤觸底反彈,相反如果焦化廠限產(chǎn)持續(xù)加強將對焦煤需求造成較強壓制。焦點還在焦鋼博弈,雙焦短期持續(xù)樂觀,中長期看平穩(wěn)。

動力煤進入淡季以來,價格呈現(xiàn)見頂回落趨勢,但降幅不大。一方面,需求下降致下游采購觀望情緒重。另一方面,供給面由緊變松。供需矛盾持續(xù)緩解。我們認為現(xiàn)階段動力煤價格暴跌仍為小概率事件:第一,港口庫存和下游庫存整體偏低,補庫情緒由前期強烈轉(zhuǎn)為觀望;第二,大秦檢修對于運力有所限制;第三,安全核查進度尚未加快,供給面增加速度符合預期。預計未來動力煤小周期回落,主要看水電替代。

二三季度為動力煤行業(yè)階段性淡季,對于未來價格走勢我們認為有以下關注點:

第一,水利發(fā)電的替代,預計水電將在5月開始發(fā)揮替代效應,水電量也將對煤炭價格產(chǎn)生較強影響。由于水電存在不穩(wěn)定特征,所以為不確定性因素。根據(jù)前期調(diào)研的結論,今年市場預期水電小年,所以目前火電依然存在平穩(wěn)預期。

第二,中長期合同助力平抑煤價暴漲。近期,發(fā)改委方面有加強長協(xié)合同的簽訂和履約趨勢,這一趨勢有望促進煤價逐步趨穩(wěn)。

第三,安全環(huán)保監(jiān)察嚴格程度將影響供應。目前產(chǎn)地復工符合預期,在沒有新的礦難或者環(huán)保因素等因素影響安全核查的前提下,供給面緊縮局面有望持續(xù)緩解。

根據(jù)近期披露的上市公司年報與一季報,我們認為煤炭企業(yè)未來業(yè)績有望持續(xù)改善,板塊估值有望持續(xù)修復。建議持續(xù)關注焦煤龍頭、低估值標的以及山西國改主題。