原煤產(chǎn)量降幅加大,增產(chǎn)效果不明顯。9月原煤產(chǎn)量2.8億噸,同比-12.3%,降幅較8月擴大,先進產(chǎn)能釋放的增產(chǎn)效果尚未體現(xiàn)。受此影響,1-9月原煤產(chǎn)量同比-10.5%,降幅較1-8月擴大0.3個百分點。此外,各地區(qū)產(chǎn)量降幅分化明顯。
進口煤增量擴大,但無法彌補供給缺口。9月煤炭進口量2444萬噸,同比增加37.55%,較8月回落14.5個百分點,但仍為年內(nèi)第二高的月度同比增幅,這使得1-9月累計進口煤炭同比增加15.24%,增幅仍較1-8月擴大2.87個百分點。進口煤雖有明顯增量,但體量很小,對國內(nèi)供需影響有限,也不足以彌補供給缺口。
主要下游產(chǎn)量顯著上行,需求大超預(yù)期。3季度煤炭消費量同比由負轉(zhuǎn)正,增長0.5%,1-9月煤炭消費28.4億噸,累計同比降幅也已收窄至-2.7%。主要下游產(chǎn)品中,火電、生鐵、水泥的9月產(chǎn)量同比分別為12.2%、4.1%、2.9%,其中火電發(fā)電量大超預(yù)期,生鐵、水泥產(chǎn)量增幅也有所擴大。
政策動向:最嚴限產(chǎn)已成過去。去產(chǎn)能方面,至9月底已完成全年任務(wù)的80%。9月兩次出臺產(chǎn)能釋放的微調(diào)政策,供給最緊的時期已經(jīng)過去,后續(xù)政策面走向“去產(chǎn)能與保供應(yīng)相平衡”的新階段。目前,產(chǎn)能釋放的執(zhí)行并不到位,我們認為主要原因在于對2017年276制度執(zhí)行的范圍和力度并未明確。
煤炭均價持續(xù)提升,煤企盈利好轉(zhuǎn)。煤價暴漲導致2016年的煤炭均價已接近2015年的均價水平(427元/噸),即便有所回調(diào),我們認為難以跌破指導區(qū)間下限,后續(xù)均價的進一步提升是大概率事件。受益于煤炭均價的持續(xù)提升,煤企整體盈利改善具有較強的可持續(xù)性。